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钢铁:钢价下跌是因为矿价下跌吗

2019-10-09 14:45:13来源:励志吧0次阅读

钢铁:钢价下跌是因为矿价下跌吗 2015-10-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点写在前面的话——钢铁行业投资原理系列报告(二)昨天我们发布了钢铁行业投资原理系列报告(一)——产能不增长了,钢价为什么还下跌——需求才是主要矛盾,论证了产能滞后需求调整,钢价主要受需求影响的结论。今天我们针对成本影响钢价的因素做进一步的阐述。

钢价下跌源于失去成本支撑?2014年以来的黑色产业链价格下跌中,因产能持续投放而供给过剩更为严重的矿石跌幅更大,部分市场观点认为矿价下跌使得钢价失去成本支撑,是本轮钢价下跌的主导因素。

钢价与矿价在历史数据统计上也曾无关虽然,由于处于产业链上下游,矿石、钢铁价格的很多影响因素都重合,尤其是铁矿石用途的几乎唯一性,使得二者价格长期表现高度相关,市场因此在研究钢价时容易提及成本支撑逻辑并不让人太过意外。然而,通过长时间数据对比不难发现,在整体高度相关的同时,矿价钢价走势也存在着不少无关性甚至背离阶段。究竟什么才是决定钢价走势的本质因素呢?不是成本,是供需按照经济学基本理论,成本改善会带动供给曲线外移,假设需求不变的情况下,将导致产量增长和价格下跌,因为理论上成本改善会使得钢企盈利提升,进而扩大生产,最终导致价格下跌。供给曲线右移才是成本改善影响钢价下跌的核心传导途径。这说明,如果产能受限、供给紧张,导致供给曲线无法移动,那么成本下跌将无法导致最终产品价格下跌。成本下跌最终会让企业享受毛利提升的红利。

更进一步,动态来考虑需求曲线的变化,我们依然会发现,需求才是主要矛盾。

比如,全国粗钢月度产量自2014年10月起持续下滑,随后,2015年2月,累计粗钢产量也出现负增长,截至到2015年前9月,全国粗钢累计产量同比降幅达到2.10%。产量既没有因为成本回落而出现上升,钢价也没有因为产量收缩而出现上涨。实际上,最简单的经济学理论告诉我们,供给曲线与需求曲线的相对移动,才有可能改变价格,即供需关系才是价格的决定因素。在本轮钢价下跌过程中,伴随着价格下行的是产量下降,而这只可能由需求曲线下移所导致。因此,钢铁总需求下滑导致钢材供需关系改变,才应是本轮钢价下跌的真正主导因素。

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